Braucht die Fed keine Daten, um die Zinsen zu senken? Die überraschende Wahrheit hinter dem Konsens

Vor dem komplexen Hintergrund eines nachlassenden Aufwärtsdrucks auf die Inflation, aber eines sich verlangsamenden Beschäftigungswachstums steht die US-Notenbank am Scheideweg einer weiteren Zinsanpassung.

Der Markt konzentriert sich im Allgemeinen auf die Zinsentscheidung der Federal Reserve am frühen Donnerstagmorgen. Die Umfrage der Federal Reserve im Oktober ergab, dass 92 % der Befragten (darunter 38 Ökonomen, Strategen und Fondsmanager) erwarteten, dass die Federal Reserve bei dieser Sitzung die Zinssätze um 25 Basispunkte senken würde, und 84 % glaubten, dass die Zinssätze im Dezember erneut gesenkt würden. 54 % prognostizierten, dass es im Januar nächsten Jahres eine dritte Zinssenkung geben würde. Die Befragten erwarteten im Allgemeinen kumulative Zinssenkungen von 100 Basispunkten in diesem und im nächsten Jahr, und der Federal Funds Rate wird bis Ende 2026 auf 3,2 % sinken.

Wirtschaftsdaten fehlen eindeutig als Grundlage für Zinssenkungen. Warum glauben die meisten Menschen immer noch, dass die Federal Reserve den Kanal für Zinssenkungen öffnen wird?

Zinssenkungserwartungen: Der Druck auf dem Arbeitsmarkt dominiert das Urteil

Die Bildung dieser Zinssenkungserwartungen hängt eng mit der Abwägung ihrer Doppelmissionen durch die Federal Reserve zusammen. Obwohl sich die Inflationsdaten im September immer noch als robust erwiesen – der Verbraucherpreisindex (VPI), der vom US Bureau of Labor Statistics veröffentlicht wurde, stieg im Jahresvergleich um 3 %, ein leichter Anstieg gegenüber 2,9 % im August, und der PCE-Kernpreisindex stieg im Jahresvergleich um 3,0 %, beides über dem langfristigen Ziel der Federal Reserve von 2 %, doch das Abkühlungssignal des Arbeitsmarktes hat mehr Aufmerksamkeit erregt.

James Knightley, internationaler Chefökonom bei ING, wies darauf hin, dass die Gefahr von Unternehmensentlassungen allmählich zunimmt. Amazon hat kürzlich Pläne zum Abbau von rund 14.000 Unternehmensstellen bestätigt, und der Arbeitsmarkt wird für die Federal Reserve immer dringlicher.

Es ist erwähnenswert, dass die Ölindustrie und andere Branchen in letzter Zeit Mitarbeiter entlassen haben. Der Kern von Entlassungen besteht darin, dass die Grenzrendite der Investitionen in Arbeitskräfte in der Branche verringert oder sogar unmöglich gemacht wird.Die Deckung der Grenzkosten bedeutet auch, dass der Wohlstand der Branche schrumpft. Wenn die führenden Unternehmen der Branche beginnen, Mitarbeiter zu entlassen, bedeutet dies, dass die Gesamtrentabilität der Branche sinkt. Dies erfordert keine große Datenunterstützung. Sie können es verstehen, wenn Sie sich die führenden Unternehmen ansehen.

Dieses Urteil deckt sich mit der Ansicht von Oxford Economics. In dem Bericht heißt es, dass Analysten im Allgemeinen davon ausgehen, dass die Risiken, die von der Abkühlung am Arbeitsmarkt ausgehen, drängender sind als der anhaltende Preisdruck. Selbst wenn die Inflation das Ziel nicht erreicht, sollte daher eine Zinssenkung um 25 Basispunkte dennoch gefördert werden. Tatsächlich begann die Federal Reserve im September ihren Zinssenkungszyklus, indem sie die kurzfristigen Zinssätze um 25 Basispunkte auf eine Spanne von 4 % bis 4,25 % senkte und damit den Ton für nachfolgende politische Anpassungen vorgab.

Aus der Perspektive der Policy-Transmission-Logik erklärte Michelle Raneri, Vizepräsidentin von TransUnion, dass durch die Senkung der Kreditkosten Zinssenkungen nicht nur die Schuldenlast der Kreditnehmer verringern, sondern auch die Kreditaktivitäten ankurbeln können. Es gibt erste Anzeichen dafür, dass die Kreditaktivitäten zugenommen haben, was möglicherweise eine unterstützende Wirkung auf die wirtschaftliche Erholung hat.

Entscheidungsdilemma: Unterbrechung der Datenversorgung und politische Einmischung

Die Herausforderungen, denen sich diese Zinssenkungsentscheidung gegenübersieht, sind jedoch weit über das Übliche hinaus. Am 24. Oktober hat der Shutdown der US-Bundesregierung seinen 24. Tag erreicht und einen Rekord für den zweitlängsten Shutdown in der Geschichte aufgestellt. Dies hat direkt zur Verschiebung des September-Beschäftigungsberichts und zur Aussetzung der meisten Datenerfassungsarbeiten des US-amerikanischen Amtes für Arbeitsstatistik geführt, was möglicherweise sogar Auswirkungen auf die normale Veröffentlichung der Inflationsdaten für November hat.

Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, gab zu, dass es auf dem aktuellen politischen Kurs „keine risikofreie Option“ gibt. Aufgrund des Mangels an offiziellen Daten war die Fed gezwungen, auf alternative Daten zurückzugreifen, wie beispielsweise Berichte über Arbeitslosenansprüche auf Landesebene und den „National Employment Report“ der ADP – der Bericht zeigte, dass die Zahl der Arbeitgeber im privaten Sektor in den USA im September zurückging. Es gibt 32.000 Arbeitsplätze weniger, aber die Aussagekraft dieser Daten liegt weit unter dem offiziellen „Goldstandard“. Wie Guy Lebas, Chefstratege für festverzinsliche Wertpapiere bei Jenny Montgomery Scott, sagte: „Mit verbundenen Augen und ohne Backup-Instrumente durch einen Schneesturm zu fliegen, ist definitiv nicht geeignet, Geldpolitik zu formulieren.“

Der Mangel an Daten verstärkt die politischen Unterschiede noch weiter. Die Umfrage ergab, dass die meisten Menschen zwar eine Zinssenkung erwarteten, jedoch nur 66 % der Befragten der Meinung waren, dass „die Zinssätze gesenkt werden sollten“, und 38 % eindeutig dagegen waren.

Die Gegner werden vertreten durch Richard Bernstein, CEO von Richard Bernstein Consulting. Er erklärte unverblümt, dass das aktuelle finanzielle Umfeld nahe an einem historisch lockeren Niveau sei, das BIP-Wachstum weiterhin im Bereich von 3,5 % bis 4 % liege, die Preise für Finanzanlagen stark gestiegen seien und die Inflation immer noch deutlich über dem Ziel liege. „In normalen Zeiten würde sich die Fed niemals für eine Zinssenkung entscheiden“, was bedeutet, dass politische Faktoren die Unabhängigkeit der Entscheidungsfindung beeinträchtigen könnten.

Unter den Befürwortern forderte Alan Sinai, Chefökonom von Decision Economics, stärkere Zinssenkungen, da er der Ansicht war, dass „der schwache Arbeitsmarkt und Regierungsschließungen das Risiko einer Rezession verschärfen und es notwendig ist, größere Zinssenkungen im Voraus vorzunehmen.“

Auch die Beurteilung politischer Risiken ist polarisiert: 42 % der Befragten befürchten, dass die Federal Reserve die Zinsen zu stark senken wird, während 40 % befürchten, dass sie die Zinsen nicht ausreichend senken wird. stepeLindsey Pigueza, Chefökonomin bei Ernst & Co., warnte davor, dass übereilte Zinssenkungen ohne unzureichende Daten politische Fehler weiter verschlimmern könnten, wenn die anschließenden Inflations- und Beschäftigungsbedingungen nicht günstig seien. „Die Fed-Beamten sind derzeit nicht in der Lage, zu irgendetwas eine klare Schlussfolgerung zu ziehen. Es liegt auf der Hand, dass sie ihre politischen Anpassungen aussetzen und auf weitere Informationen warten sollten.“

Markt und Wirtschaft: Chancen und Sorgen liegen nebeneinander

Wenn die Zinssenkung umgesetzt wird, werden ihre Auswirkungen nach und nach alle Ebenen der Wirtschaft erreichen. Für den Normalbürger wies Dimitri Silva, Geschäftsführer von Reams Asset Management, darauf hin, dass der Übermittlungszyklus von Zinsänderungen in der Regel 6 Monate bis 1 Jahr dauert. Zu diesem Zeitpunkt werden die Zinszahlungen für Kreditkarten, Autokredite und Hypotheken reduziert und der Druck bei der Schuldenverwaltung dürfte nachlassen.

Kleinunternehmen als zentraler Motor für die Schaffung von Arbeitsplätzen werden auch von sinkenden Kreditkosten profitieren, wodurch der durch zuvor hohe Zinssätze verursachte Betriebsdruck gemildert wird. Die Umfrage von WalletHub zeigt jedoch, dass Verbraucher durch eine weitere Zinssenkung zwar insgesamt mehr als 1 Milliarde US-Dollar einsparen könnten, mehr als die Hälfte der Befragten jedoch glaubt, dass eine Zinssenkung um 25 Basispunkte keine wesentlichen Auswirkungen auf das Leben haben wird.

Aber wenn es bei 25 Basispunkten kein Gefühl gibt, wie wäre es dann mit weiteren Zinssenkungen? Wenn bei Geschäftskonten die Zinsunterdaten erheblich kleiner werden, sieht der Bericht viel besser aus und Geschäftsinhaber werden ihr Unternehmen aktiver bewerten und Zukunftspläne formulieren.

Die Erwartungen des Marktes an die Wirtschaftsaussichten sind von „kurzfristiger Vorsicht und langfristigem Optimismus“ geprägt. Die Umfrage zeigt, dass die Wirtschaftswachstumserwartungen fünfmal in Folge angehoben wurden (seit der Ankündigung der gegenseitigen Zölle im April). Die Befragten prognostizieren, dass das US-BIP-Wachstum in diesem Jahr 1,9 % betragen wird, bis 2026 auf 2,2 % ansteigt und 2027 2,3 % erreichen wird. Die Arbeitslosenquote wird im nächsten Jahr voraussichtlich auf etwa 4,5 % steigen und die Inflationsrate wird allmählich sinken, bis zum Ende dieses Jahres auf etwa 3 % und im Jahr 2027 auf 2,6 % Zwei Drittel der Befragten gaben an, dass ihr Einfluss auf die Inflation derzeit geringer sei als erwartet. Die meisten Menschen glauben jedoch, dass dies daran liegt, dass „die Auswirkungen noch nicht vollständig sichtbar sind“ und „die Unternehmen die Kosten nicht vollständig weitergegeben haben“. Langfristige Risiken erfordern weiterhin Wachsamkeit.

Der Wohlstand des Aktienmarktes ist ein zweischneidiges Schwert, das durch Zinssenkungen geschützt werden muss.

Im Hinblick auf den Aktienmarkt glauben fast 80 % der Befragten, dass Aktien mit Bezug zu künstlicher Intelligenz überbewertet sind, wobei der durchschnittliche Bewertungsaufschlag mehr als 20 % beträgt. Daher wird erwartet, dass der Aktienmarkt zum Jahresende stabil bleibt. Auf dem aktuellen Niveau wird er im nächsten Jahr nur leicht um 5 % steigen. Das kumulative Risiko des Aktienindex könnte auch einer der Gründe sein, warum sich die Federal Reserve dazu entschließt, die Zinsen präventiv zu senken. Wenn ein übermäßiger kumulativer Anstieg auf eine restriktivere Geldpolitik trifft, ist es wahrscheinlich, dass es zu einem Kapitalansturm kommt, der zu einer Wiederholung der Krise von 2008 führt.

Aufgrund des US-amerikanischen 401K-Plans wirkt sich die Qualität des Aktienmarktes direkt auf die Konsumtendenzen von Einzelpersonen und Unternehmen aus. Wenn der Aktienmarkt tobt, werden Zinssenkungen den Index wahrscheinlich nicht beschleunigen. Stattdessen könnten sie dazu führen, dass Fonds, die Angst vor Höchstständen haben, den Markt verlassen. Gleichzeitig ermöglicht die Aufrechterhaltung eines lockeren, objektiven monetären Umfelds dem Aktienmarkt, sich gesund auf einem hohen Niveau anzupassen und auf eine Verbesserung der Unternehmensgewinne zu warten.

Zusammenfassung:

Fehlende Daten werden sich auf die Zinsentscheidung der Fed auswirkenAllerdings setzen viele Marktökonomen immer noch darauf, dass die Federal Reserve die Zinsen senken wird. Dahinter stecken definitiv nicht nur Wirtschaftsdaten, sondern die gemeinsamen Anstrengungen verschiedener Blickwinkel.

Gleichzeitig könnte sich im Falle einer Zinssenkung der US-Dollar-Index nach unten öffnen, und es wird auch Liquidität in die Welt gepumpt, was den Volkswirtschaften anderer Länder auf der Welt Luft verschafft.

Obwohl der Markt klare Erwartungen an die zukünftige Entwicklung der Zinssenkungen hat, sind die internen politischen Überlegungen der Fed immer noch voller Variablen. Powell betonte, dass die Daten vor dem Shutdown zeigten, dass die Wirtschaft „möglicherweise auf einem solideren Weg sei als erwartet“, und wiederholte damit das Urteil einiger Beamter über die Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft.

Dem Protokoll der September-Sitzung nach zu urteilen, gab es bereits erhebliche Differenzen innerhalb der Fed. Damals unterstützten 11 der 12 stimmberechtigten Ausschussmitglieder eine Zinssenkung um 50 Basispunkte. Allerdings äußerten viele Teilnehmer in der Diskussion Einwände gegen die starke Zinssenkung und waren der Ansicht, dass eine schrittweise Anpassung um 25 Basispunkte beschlossen werden sollte.

Aufgrund der aktuellen Konjunktursignale gehen die meisten Analysten davon aus, dass spätere Zinssenkungen wieder in den Normalbereich zurückkehren werden.

Für die Federal Reserve ist jede Zinsanpassung angesichts fehlender Daten und vielfältiger Risiken wie das Laufen auf einem Schwebebalken. Powells Aussage, dass „der risikofreie Weg nicht existiert“, ist nicht nur eine ehrliche Betrachtung des aktuellen politischen Dilemmas, sondern zeigt auch, dass die Federal Reserve auch in Zukunft die geeignetste Richtung zwischen der genauen Verfolgung von Wirtschaftsdaten, dem Zuhören auf Marktstimmen und dem Festhalten an der ursprünglichen Absicht der Politik finden wird.

Für den Markt und die Öffentlichkeit wird sich das Abwarten und Glücksspiel in diesem Zinssenkungsprozess weiterhin auf alle Aspekte des Wirtschaftslebens auswirken.

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